Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

Fix Price Group Ltd, (FIXR). Итоги 2025 г.: высокие дивиденды на фоне неопределенности дальнейшего развитияКомпания Фикс Прайс раскрыла ключевые операционные и финансовые показатели за 2025 г. ➕ За отчетный период выручка компании выросла на 4,3% и составила 313,3 млрд руб. Основным драйвером роста выступило расширение сети – общее число магазинов за период увеличилось на 701 шт. и составило 7 818. В свою очередь, общая торговая площадь возросла на 9,9% и составила 1 691,6 тыс. м². Компания продолжает фиксировать сокращение трафика: за отчетный период показатель по сопоставимым магазинам (l-f-l) снизился на 1,9 п.п. до -4,4%. Динамика по среднему чеку при этом показала прирост лишь на 0,7 п.п. до 4,9% на фоне обновления ассортимента и запуска новых промо-кампаний. Как итог, сопоставимые продажи снизились на 1,2 п.п. и составили 0,3%. Валовая прибыль, в свою очередь, увеличилась на 4,9% до 99,4 млрд руб. Валовая маржа тем временем практически не изменилась и составила 31,7% на фоне обновления ассортимента и незначительного повышения транспортных расходов.➖ Коммерческие и общехозяйственные расходы увеличились на 21,4% до 80,1 млрд руб., главным образом, за счет роста расходов на оплату труда при сохраняющемся дефиците кадров.➕ Финансовые статьи оказали существенное давление на прибыль компании. Чистые процентные расходы показали кратный рост, составив 5,4 млрд руб., вследствие сокращения финансовых доходов с 3,5 млрд руб. до 105 млн руб. и роста процентных ставок по кредитам. Вместе с тем положительное влияние оказали курсовые разницы, которые составили 685 млн руб. против убытка 1,0 млрд руб. годом ранее.✔️ В итоге чистая прибыль составила 11,2 млрд руб., сократившись почти наполовину.💸 Вместе с публикацией отчетности стало известно о возможной выплате дивидендов в размере 11 млрд руб. или 0,11 руб. на одну акцию. Отметим, что в случае одобрения, коэффициент дивидендных выплат составит 100% от чистой прибыли, в то время как действующая дивидендная политика предполаг

Банк Санкт-Петербург, (BSPB). Итоги 2025 г.: минимальная квартальная прибыль за последние три годаБанк Санкт-Петербург раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2025 г.➕ Процентные доходы банка увеличились на 31,9% до 203,3 млрд руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы (без учета отчислений в систему страхования вкладов) показали рост на 51,2%, составив 123,0 млрд руб. на фоне роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде выросли на 10,2%, составив 77,8 млрд руб. Показатель чистой процентной маржи сократился на 0,1 п.п. до 7,0%, что объясняется наличием внушительного объема бесплатных источников фондирования в структуре пассивов (33%) и значительной доли корпоративных кредитов с плавающей ставкой. ➕ Чистые комиссионные доходы выросли на 1,6% до 11,8 млрд руб., главным образом, по причине увеличения доходов по выданным гарантиям и аккредитивам. Отметим также падение прибыли от операций с финансовыми инструментами, иностранной валютой, составившей 6,0 млрд руб. (-44,7%).✔️ В отчетном периоде банк создал резервы на сумму 15,5 млрд руб. (+83,0%) на фоне увеличения стоимости риска до 2,02%. ➕ Операционные расходы банка увеличились на 17,2% до 30,4 млрд руб., при этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 30,7%, увеличившись на 3,2 п.п. ➖ В итоге чистая прибыль банка сократилась на четверть, составив 37,8 млрд руб. При этом квартальное значение прибыли (4,4 млрд руб.) оказалось ниже как предыдущего квартала (8,7 млрд руб.), так и четвертого квартала предыдущего года (13,2 млрд руб.).✔️ По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля до 961,9 млрд руб. (+28,1%). 79,0% кредитного портфеля формируют кредиты корпоративным клиентам, 21,0% – кредиты частным клиентам. Корпоративный кредитный портфель вырос на 29,3% и составил 760,1 млрд руб. Розничный кредитный портфель вырос на 23,8% и составил

Газпром газораспределение Ростов-на-Дону, (RTGZ). Итоги 2025 г.: прибыль на фоне снижения отложенных налоговых обязательствКомпания «Газпром газораспределение Ростов-на-Дону» опубликовала отчетность за 2025 г.➕ Выручка компании выросла на 10,0%, составив 13,1 млрд руб. Основная статья доходов – выручка от транспортировки газа – увеличилась на 6,5% до 8,1 млрд руб. Прочая выручка, в отчетном периоде прибавила 16,3%, составив 4,9 млрд руб. Основной причиной такой динамики стало увеличение доходов от проектных и сопутствующих работ.➕ Операционные расходы увеличились на 9,7% и составили 11,3 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль возросла на 12,1% до 1,8 млрд руб.✔️ Блок финансовых статей не оказал заметного влияния на итоговый финансовый результат. Благодаря существенному сокращению отложенных налоговых обязательств (с 1,0 млрд руб. до 385,8 млн руб.) чистая прибыль составила 735 млн руб. против убытка 160 млн руб. годом ранее.➖ Среди прочих моментов отметим продолжающийся рост основных средств компании (с 37,3 млрд руб. до 40,1 млрд руб.), ставший следствием осуществления программы капитальных вложений. При этом долговая нагрузка компании возросла с 8,4 млрд руб. до 10,5 млрд руб. Балансовая стоимость акции компании составила 173,8 тыс. руб.➕ По итогам выхода отчетности мы несколько снизили доходы компании в текущем году на фоне корректировки тарифа на транспортировку газа. Помимо этого мы увеличили долю себестоимости в выручке компании и размер эффективной налоговой ставки. В последующие годы прогноз не претерпел серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась. 💼 Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2026 около 5,6 и менее чем за треть своей балансовой стоимости и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций. Привилегированные акции компании не могут быть включены в состав паевых фондов в связи с внебиржевым характером обращения.ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ#блогофо

МТС Банк, (MBNK). Итоги 2025 г.: сильное восстановление ключевых показателей маржинальности в четвертом кварталеПАО  «МТС Банк» опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2025 г.➕ Процентные доходы банка увеличились практически в полтора раза до 136,1 млрд руб. на фоне удорожания стоимости выданных ссуд, а также эффекта от приобретения портфеля ОФЗ во 2 кв. 2025 г. Процентные расходы при этом увеличились на 82,7% до 88,7 млрд руб. на фоне роста объема клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде выросли на 10,7%, составив 46,0 млрд руб. Показатель чистой процентной маржи сократился на 0,8 п.п. и составил  7,2%.➖ Чистые комиссионные доходы сократились на 34,6% до 15,2 млрд руб. на фоне снижения  доходов от агентских вознаграждений за продажи страховых продуктов.✔️ Отметим небольшой положительный результат банка от операций с финансовыми инструментами и иностранной валютой в размере 279 млн руб.✔️ В отчетном периоде МТС Банк на 19,9% снизил объемы начисленных резервов, которые составили 24,8 млрд руб. на фоне снижения стоимости риска на 1,4 п.п. до 6,1%. По заявлению банка, такая динамика стала возможной благодаря улучшению качества выдаваемых кредитов и сокращению кредитуемых сегментов. ➕ Операционные расходы банка составили 23,9 млрд руб., сократившись на 2,6%. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам увеличилось на 0,6 п.п. и составило 35,7%.➕ В итоге чистая прибыль МТС Банка выросла на 16,7%, составив 14,4 млрд руб. на фоне рентабельности собственного капитала 14,5%.  При этом в четвертом квартале чистая прибыль банка составила 5,0 млрд руб. на фоне чистой процентной маржи 8,1% и ROE 19%.✔️ По линии балансовых показателей отметим снижение кредитного портфеля с начала года до 382,6 млрд руб.(-12,0%), основная часть которого приходится на розничный сектор. Указанная динамика объясняется изменением стратегии кредитования, в рамках которой банк сконцентрировался на работе с высокорентабельными клиен

АЛРОСА, (ALRS). Итоги 2025 г.: финансовые статьи и разовые доходы определили динамику чистой прибылиКомпания «АЛРОСА» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2025 г., при этом не опубликовав операционные результаты. ➖ Добыча алмазов компанией снизилась на 10,0% и составила 29,7 млн карат, при этом выручка сократилась на 1,7% до 235,1 млрд руб. На фоне санкционных ограничений и перестройки географии поставок компания по-прежнему сталкивается со сложностями реализации, что отражается в высоком уровне запасов на балансе (250,8 млрд руб.). Ценовая конъюнктура в отрасли остается слабой: отраслевой индикатор IDEX Diamond Index удерживается на низких уровнях, а в массовом сегменте усиливается давление со стороны лабораторно-выращенных алмазов.➕ Операционные расходы сократились на 3,0%, до 202,2 млрд руб., при этом себестоимость продаж выросла на 11,3%, до 175,2 млрд руб. Рост расходов на оплату труда и амортизации был частично компенсирован отрицательной корректировкой движения запасов алмазов, руды и концентратов, однако ее вклад в отчетном году снизился (−27,2 млрд руб. против −47,7 млрд руб. годом ранее), что поддержало рост себестоимости. Помимо этого, в составе прочих операционных доходов ключевыми статьями стали доход от переуступки прав требования на дебиторскую задолженность по дивидендам ассоциированной организации (19,0 млрд руб.) и доход от продажи инвестиций в ассоциированной организации (6,7 млрд руб.). В прочих операционных расходах крупнейшими статьями были геологоразведка и научно-исследовательская деятельность (10,1 млрд руб.) и убыток от обесценения основных средств (8,6 млрд руб.). В результате прибыль от основной деятельности выросла на 7,5% и составила 32,8 млрд руб.➕ Долговая нагрузка компании с начала года немного возросла с 196,6 млрд руб. до 200,7 млрд руб. Положительные нетто курсовые разницы по финансовым статьям составили 32,2 млрд руб. против 11,8 млрд руб. годом ранее. В отчетном периоде компания отразила долю чистой прибыл

МТС, (MTSS). Итоги 2025 г.: финансовые статьи поддержали итоговый результатКомпания «МТС» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2025 г.➕ Общая выручка компании выросла на 14,7% и достигла 807,2 млрд руб. благодаря положительной динамике во всех основных сегментах бизнеса. Значительный вклад в рост выручки привнес «МТС Банк» (+31,8%) на фоне увеличения процентных и комиссионных доходов, а также сегмент рекламного бизнеса «Adtech» (+27,4%), ускоривший темпы роста за счет расширения продуктового портфеля, наращивания рекламного инвентаря и увеличения клиентской базы. ✔️ Традиционный вид деятельности компании – услуги связи на российском рынке - продемонстрировал рост на 9,9% на фоне увеличения как абонентской базы, так и средней выручки на абонента.➖ Операционные расходы выросли сопоставимыми темпами, составив 652,6 млрд руб. на фоне опережающего роста себестоимости услуг и амортизационных отчислений в связи с развитием экосистемы и вводом новых активов. В итоге операционная прибыль составила 154,6 млрд. руб. (+13,7%).➕ Процентные расходы МТС выросли с 104,8 млрд руб. до 148,7 млрд руб. на фоне увеличения долга с 671,8 млрд руб. до 713,1 млрд руб., а также стоимости его обслуживания. Обращает на себя внимание значительная величина прочих неоперационных доходов (26,8 млрд руб.). Судя по всему, речь идет о положительных курсовых разницах и переоценке портфеля финансовых инструментов. В результате чистые финансовые расходы увеличились на 7,1% и составили 107,6 млрд руб. ➕ В итоге компания заработала чистую прибыль в размере 35,2 млрд руб. (-28,2%). Такое снижение помимо всего прочего связано с тем, что результаты предыдущего года включали в себя единовременную прибыль 19,7 млрд руб. от прекращенной деятельности в результате продажи бизнеса в Армении. Собственный капитал компании впервые за последние несколько лет вышел в устойчивую положительную зону по итогам года (17,0 млрд руб.). Свободный денежный поток МТС без учета банковской деятельности

Распадская, (RASP). Итоги 2025 г.: катастрофический год позадиРаспадская представила отчетность по МСФО  и выборочные операционные показатели за 2025 г.➖ Общая выручка компании снизилась на 25,8%, составив 119,2 млрд руб., а на операционном уровне компания показала убыток в размере 62,2 млрд руб.✔️ Снижение выручки было вызвано экспортными ограничениями на фоне роста санкционного давления, а также значительным падением цен на угольную продукцию. Средняя расчетная цена на продукцию компании по итогам 2025 г. составила 8 640 руб. за тонну (-30,6%).✔️ Общая добыча рядового угля осталась на прежнем уровне — 18,5 млн т. Общие продажи угольной продукции при этом выросли на 7,0% до 13,8 млн т. по причине увеличения поставок в страны Азиатско-Тихоокеанского региона, а также предприятиям ЕВРАЗа.✔️ По линии затрат отметим снижение денежной себестоимости тонны концентрата с 6 090 до 5 464 руб. (-10,3%) за счет более эффективной работы ряда шахт, а также на фоне оптимизации производственных процессов. При этом коммерческие расходы компании сократились на 13,9% до 44,8 млрд руб. Помимо этого в состав операционных затрат включен убыток от обесценения активов в размере 19,8 млрд руб. (+9,8%), в которых неблагоприятные ожидания прогнозируемых затрат и цен реализации привели к изменениям в планах добычи.✔️ Среди прочих моментов отметим отрицательные курсовые разницы (1,9 млрд руб. против положительных 0,5 млрд руб. годом ранее), связанных с переоценкой финансовых активов (денежных средств, выданных займов, дебиторской задолженности). Также отметим рост расходов по процентам на 32,3% до 2,5 млрд руб.✔️ В итоге чистый убыток компании составил 53,0 млрд руб. против убытка в 11,8 млрд руб. годом ранее.💸 Отметим, что Совет директоров Распадской рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам завершившегося года.➕ По итогам вышедшей отчетности мы снизили наши ожидания по ключевым финансовым показателям на текущий год, что связано с пересмотром прогнозной линейки цен на уголь и более медл

Ozon Holdings PLC, (OZON). Итоги 2025 г.: на смену затянувшемуся периоду убытков приходит эра ростаКомпания МКПАО Озон опубликовала ключевые операционные и финансовые показатели за 2025 г.➕ Совокупная выручка компании увеличилась на 62,1% и составила 998,0 млрд руб. Рассмотрим сегменты бизнеса подробнее.  ➕ E-commerce продемонстрировал рост на 53,2% до 836,9 млрд руб. на фоне увеличения доходов от услуг маркетплейса на 65,8% до 611,0 млрд руб. и выручки от реализации товаров на 34,3% до 262,9 млрд руб. За отчетный период совокупный объем продаж (GMV с учетом услуг) показал рост на 44,8% и составил 4,2 трлн руб. на фоне увеличения количества заказов на 93,1% до 2 841,0 млн шт. и расширения активной базы покупателей на 15,2% до 65,1 млн чел. ✔️ EBITDA сегмента увеличилась с 7,6 млрд руб. до 91,0 млрд руб. при росте ее рентабельности сразу на 9,5 п.п. до 10,9% благодаря улучшению алгоритмов поиска и рекомендаций на основе ИИ, оптимизации логистики и фулфилмента, а также эффекта операционного рычага.➕ Финтех, в свою очередь, также показал существенные темпы развития: выручка возросла более чем в 2,1 раза и составила 195,2 млрд руб. EBITDA сегмента выросла с 32,4 млрд руб. до 65,3 млрд руб. за счет увеличения количества активных клиентов на 37,6% до 41,7 млн чел.✔️ В результате скорректированная EBITDA группы показала рост более чем в 3,9 раза и составила 156,4 млрд руб., а ее рентабельность составила 15,7% против 6,5% годом ранее на фоне роста операционной эффективности.➖ Чистые финансовые расходы за рассматриваемый период увеличились на 41,5% до 64,6 млрд руб. на фоне роста долговых обязательств группы на 17,3% до 407,4 млрд руб., а также процентных ставок по ним.✔️ В итоге чистый убыток компании сократился на 98,4% и составил 938 млн руб. Отметим, что третий квартал подряд компания заканчивает с чистой прибылью (по результатам четвертого квартала она составила 3,7 млрд руб.).✔️ Вместе с выходом отчетности менеджмент дал прогнозы ключевых финансовых показателей на 2026

Магнитогорский металлургический комбинат, (MAGN). Итоги 2025 г.: разовое обесценение активов привело к бумажному убыткуММК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2025 г.➖ Выручка компании сократилась на 20,6% до 609,9 млрд руб., отражая снижение объемов продаж и цен реализации на фоне замедления деловой активности в России под влиянием высокой ключевой ставки.✔️ Продажи металлопродукции снизились на 7,2%, под влиянием неблагоприятной конъюнктуры российского рынка на фоне макроэкономических факторов, а также в связи с проведением капитальных ремонтов в прокатном переделе. Продажи премиальной продукции сократились на 15,3%, отражая сокращение продаж толстого листа стана 5000, х/к проката и проката с покрытиями на фоне замедления строительной активности. В то же время производство угольного концентрата выросло на 9,4% в связи с ростом объемов добычи✔️ Операционные расходы сокращались более медленными темпами, составив 588,4 млрд руб. (-12,0%), отражая влияние инфляции затрат.➖ В итоге операционная прибыль компании сократилась на 78,5%, составив 21,4 млрд руб.✔️ В отчетном периоде чистые финансовые расходы компании составили -32,2 млрд руб., во многом по причине отражения в отчетности отрицательных курсовых разниц (-4,1 млрд руб.), а также разового эффекта от обесценения сегмента «Добыча угля» (28,0 млрд руб.) на фоне высокой ключевой ставки и сложных макроэкономических условий.➕ Помимо этого, процентные расходы увеличились с 5,5 млрд руб. до 7,5 млрд руб. на фоне увеличения стоимости обслуживания долга, составившего 40,5 млрд руб. Процентные доходы увеличились с 20,1 млрд руб. до 21,3 млрд руб. на фоне роста процентных ставок по размещенным денежным средствам компании.✔️ В итоге по итогам года чистая прибыль ММК сменилась чистым убытком и составила -14,1 млрд руб.✔️ Среди прочих показателей отчетности отметим вышедший в положительную зону свободный денежный поток (6,6 млрд руб.), несмотря на снижение EBITDA. Снижение прибыльности бизнеса было частично компе

Юнипро, (UPRO). Итоги 2025 г.: финансовые и прочие доходы поддержали рост прибылиКомпания «Юнипро» раскрыла операционные и выборочные показатели консолидированной финансовой отчетности по МСФО за 2025 г.➕ Выручка компании увеличилась на 4,7% до 134,3 млрд руб. Основным фактором увеличения выручки стал значительный рост продажи электроэнергии (+21,2%), обусловленный увеличением выработки электроэнергии станциями Юнипро (+3,2%) и ростом цены на рынке электроэнергии вследствие роста цен на топливо.✔️ Снижение выручки от продажи мощности (-24,3%) в основном связано с окончанием договора о предоставлении мощности (ДПМ), оплате мощности по цене конкурентного отбора мощности (КОМ) и регулируемым договорам (РД) энергоблока №3 Березовской ГРЭС с ноября 2024 г. При этом получение платы за мощность с 1 апреля 2025 г. по вышедшему из модернизации энергоблоку №6 Сургутской ГРЭС-2, рост цены КОММод по модернизированному энергоблоку № 1 Сургутской ГРЭС-2, ежегодная индексация цен продажи мощности по результатам КОМ, тарифов на продажу мощности по РД частично компенсировали негативный эффект от завершения ДПМ.➖ Операционные расходы компании выросли на 2,5% до 103,1 млрд руб., при этом структуру затрат компания не раскрыла.✔️ В результате операционная прибыль составила 31,2 млрд руб. (+12,6%).➕ Прочие чистые доходы выросли на 63,5% до 19,6 млрд руб. на фоне роста процентных ставок и размера финансовых вложений компании. В результате чистая прибыль Юнипро составила 39,4 млрд руб., показав увеличение на 23,4%.➕ По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз по чистой прибыли компании на текущий и будущие годы, повысив темпы роста тарифов на продажу электроэнергии, а также сократив уровень операционных затрат. В результате потенциальная доходность акций Юнипро несколько возросла.⛔️ В настоящий момент акции компании обращаются с P/BV 2026 около 0,4 и не входят в число наших приоритетов.ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ#блогофорум #upro