Бегларян-Капитал

Б

Бегларян-Капитал@beglaryancapital

#серебро Продолжим на тему серебра (ранее было тут) с точки зрения оценки баланса на рынке наличного металла. Судя по всему рынок наличного серебра продолжает процесс нормализации, по крайне мере в данный момент металла для немедленной поставки достаточно. Сегодня физический рынок существенно изменился и серебро на внебиржевом рынке в Лондоне уже не выглядит так напряженно как в конце прошлого года. Ставка лизинга и годовой своп на серебро (иллюстрации выше) почти в равновесии. Основным фактором для нормализации внебиржевого рынка серебра в Лондоне можно считать поток металла, который поступает с биржи CME и эта динамика скорее всего будет иметь продолжение. Сейчас EFP торгуется уже на отрицательных уровнях, и стало быть остается стимул выводить металл из CME обратно в мировое обращение.Пока рано говорить про окончательную нормализацию физических потоков металла, поскольку китайские биржи остаются на каникулах и еще остается вероятность структурного ужесточения после возвращения Азии. Однако факт есть факт, в данный момент физический рынок серебра явно сместился от острой дефицитности наличного предложения к относительному избытку. Если спрос от китайских или индийских покупателей резко не увеличится в ближайшее время тогда цены на серебро станут уязвимыми для новой коррекции.#серебро Продолжим на тему серебра (ранее было тут) с точки зрения оценки баланса на рынке наличного металла. Судя по всему рынок наличного серебра продолжает процесс нормализации, по крайне мере в данный момент металла для немедленной поставки достаточно. Сегодня физический рынок существенно изменился и серебро на внебиржевом рынке в Лондоне уже не выглядит так напряженно как в конце прошлого года. Ставка лизинга и годовой своп на серебро (иллюстрации выше) почти в равновесии. Основным фактором для нормализации внебиржевого рынка серебра в Лондоне можно считать поток металла, который поступает с биржи CME и эта динамика скорее всего будет иметь продолжение. Сейчас EFP торгуется уже на отрица

Б

Бегларян-Капитал@beglaryancapital

#американовая политика Продолжим тему озвученную выше. Доминирующим подходом к экономическому управлению в последние годы был сценарий: ФРС покупает огромные объёмы казначейских долгов и ипотечных бумаг заполняя финансовую систему резервами. Это увеличивало стоимость активов от акций до недвижимости, а владельцы этих активов чувствовали себя богаче. Благодаря этому эффекту богатства они тратили больше, а так как около 70% ВВП США приходится на потребление то экономика кое-как, но росла.В статистике это звучало логично, но на практике как выразился глава Минфина США, это было, как поставить карету перед лошадью.Возникли макроэкономические аномалии: устойчиво низкий экономический рост несмотря на масштабное денежное расширение, растущий разрыв между ценами на финансовые активы и реальной экономикой, и финансовая система, направляющая ликвидность в спекуляции, а не в продуктивные инвестиции.Создаваемая коалиция (Уорш и Бессент с соратниками) предлагает иной подход. Вместо того, чтобы полагаться на баланс ФРС для вливания ликвидности сверху вниз, идея состоит в том, чтобы сократить баланс ФРС используя банковскую систему для направления кредита снизу-вверх. Баланс ФРС это активы и обязательства. Когда ФРС держит больше долгов правительства и ипотечных бумаг, банковская система держит больше резервов у ФРС, но, если баланс ФРС имеет меньшее количество долговых активов и бумаг, банковская система держит меньше резервов. Естественно, что нельзя уменьшить влияние ФРС, если не увеличить способность частного сектора (банков) удерживать госдолг и обеспечивать ликвидность денежного рынка. Для реализации этой идеи предлагается реформировать банковское регулирование, чтобы банки имели большую пропускную способность баланса. Предлагается или отменить либо пересмотреть коэффициент дополнительного кредитного плеча (SLR) – правило для капитала банков введенное после краха 2008 г. Это жёсткое ограничение - «капитал против общей экспозиции», для банков не различается какие активы вис

Б

Бегларян-Капитал@beglaryancapital

Когда ФРС покупает казначейскую облигацию у основного дилера, деньги оказываются в резервах и просто перерабатываются в финансовые активы, а передача в экономику слабая и косвенная.Если банковская система увеличивает кредитный поток в экономику тогда бизнес создает рабочие места создавая налоговые поступления и увеличивая активность, которая затем распространяется как говорится наружу. Касательно проблем, которые могут возникнуть для фондового рынка (естественно, что есть страх падения рынков, если приток денежной ликвидности от ФРС затухнет) Уорш и Бессент убеждены в том, что рынки должны расти не потому, что ФРС покупает активы, а потому, что реальная экономика стала действительно сильнее.Они предполагают, что рынки, построенные на действительно растущей экономике устойчивее, чем рынки, поддерживаемые за счет покупок ФРС. В условиях огромного американского госдолга и необходимости быстро догнать и перегнать Китай выбор невелик, поскольку при текущих % ставках внутреннего рынка долга при скромном росте экономики, выплаты % по долгам сейчас очень крупная статья для бюджета. Способов выхода из долговой проблемы немного. Либо продолжать этот долг раздувать дальше и уничтожать покупательную способность; фактически сжечь долги за счет повышенной инфляции и глубоко отрицательной % ставки; ввести жесткую экономию бюджетных расходов. Негативные побочные эффекты всех этих вариантов очевидны, поскольку повышенная инфляция будет оказывать влияние на пенсионную систему (взносы связаны с инфляцией), режим экономии напрочь убьет экономический рост, ну а дефолт просто разрушит финансовую систему. По обозначенным причинам Трамп с энтузиазмом поддержал предложение от главы Минфина выдвинуть именно Уорша на номинацию в ФРС для реализации иного метода решения проблемы. Математика у них тут простая. Озвученные предложения от коалиции могут простимулировать значительный рост номинального ВВП превышающего % ставки по долгу, тогда соотношение долга к ВВП начнет сокращаться. Предполагает

Б

Бегларян-Капитал@beglaryancapital

#новаяполитикаамерика Проведем разбор полетов по факту недавнего сброса твердых активов (от драгоценных до промметаллов) наблюдавшегося на товарном рынке, частично затронув и фондовые рынки. Естественно, что феерический рост твердых активов во второй половине прошлого года, и особенно в начале этого года, требовал определенной разгрузки, а когда цена на актив растет по параболе то и откаты получаются крайне агрессивными. Другой вопрос, что было триггером, почему агрессивный сброс прошел синхронно и очень быстро. По какой причине крупные инвесторы столь активно фиксировали позиции в драгоценных металлах (и потащили за собой все рынки) если кризис доверия к финансовой системе вроде бы никуда еще не делся. Как ни крути, но истинным триггером для ликвидации позиций стал факт номинации Уорша (Warsh) на пост главы американского ФРС.Во-первых, рынки убедились, что один из факторов риска в виде тотального контроля над ФРС со стороны Трампа (фактическая потеря независимости) уходит, и руководить ФРС будет уже работавший в этой системе чиновник, а не какой-то экономический советник или делец с Уолл-Стрит (до последнего момента такие кандидаты были в начале списка номинантов). Значит никто не собирается запускать QE для покупки государственных долгов или фиксировать потолок % доходности на долговом рынке. Во-вторых, крупнейшие инвесторы сбрасывали драгоценные металлы и по другой причине, тоже связанной с этим новым назначенцем. Становится очевидно, что Уорш будет работать в тесной связке с главой Минфина Бессентом, а внутри ФРС он получит поддержку со стороны Мирана бывшего советника Трампа, которого тот продавил в прошлом году в Совет Управляющих.Здесь очень важно, что все эти люди поддерживают тезис о том, что для решения проблемы восстановления производственной базы в экономике и выхода из долговой ловушки надо отказываться от ликвидности, управляемой Уолл-Стрит, и вернуться к кредиту, основанному на Мейн-Стрит, а эпоха, когда ФРС была главным двигателем финансовых рынков

Б

Бегларян-Капитал@beglaryancapital

Модели ФРС, созданные еще в 70 годы предполагают, что инфляция это когда экономика очень активная, а зарплаты растут. Уорш полностью отвергает эту доктрину. Он считает, что инфляция возникает тогда, когда правительство печатает слишком много, тратит слишком много и живёт слишком хорошо. С другой стороны, он считает избыточные государственные расходы и мошенничество с бюджетом (неэффективные расходы) основным источником инфляции, когда деньги идут в систему без продуктивного производства.Уорш видит роль ИИ как ускоритель предложения, позволяющий экономике дольше оставаться в состоянии повышенной активности без немедленного перегрева, а значит можно снижать ставки (или держать ставки низкими) без опасения роста инфляции. Он настаивает, чтобы ФРС отказалась от любой монетизации дефицитов, поддерживает сокращение неэффективных, а также избыточных расходов, и создать принципиально иной денежный режим, чем тот, который рынки оценивали за последние десятилетия. Выводы:Речь идёт о переписывании всей системы ФРС. Если Уорш прав в том, что инфляция в первую очередь обусловлена фискальной политикой, а не предложением в экономике, тогда традиционный монетарный сценарий окажется под сомнением. Снижение процентных ставок более не будет означать монетарную мягкость, а будет сигнализировать уверенность в том, что дисциплина в расходах, и эффективность на базе ИИ, выполняют работу по борьбе с инфляцией. Уорш, и его потенциальные коллеги по будущему мозговому центру хотят попытаться не только реализовать проект по реиндустриализации США, но и вернуть доверие инвесторов к американской финансовой системе. Если судить по поведению цен золота и других драгоценных металлов (имею в виду недавний обвал) с точки зрения реакции на новость про Уорша то хотя доверие к системе еще не вернулось, однако недоверия стало чуть меньше. Естественно, для инвесторов остается главный и открытый вопрос. Может ли будущая коалиция (мозговой центр) действительно реализовать это своё видение и можно ли упра

Б

Бегларян-Капитал@beglaryancapital

#серебро Посмотрим, что теперь стало с показателями спроса (ранее было тут) на серебро после масштабной распродажи на товарных биржах. Пока есть данные по стоимости лизинга серебра, по свопам пересчитают позже. Видно, что ставка устойчиво снижалась когда стоимость серебра была в районе $100 и пошла выше. Месячная ставка лизинга почти в 1% это все еще много, но наличный рынок серебра постепенно пытается прийти в норму с точки зрения доступности физического предложения.

Б

Бегларян-Капитал@beglaryancapital

#золотодолги Как-то незаметно вышло, но в данный период времени стоимость американских долговых бумаг в балансе мировых ЦБ опустилась ниже стоимости золота. Естественно, что этот дисбаланс в первую очередь связан с тем, что цена на золото выросла, а цены на облигации упали. Однако мировые ЦБ уже долго не увеличивали экспозицию по долгам (зеленая линия на иллюстрации) США, а значит и в реальном выражении баланс сокращается.Формально это переворачивает порядок резервирования в мировой финансовой системе. Основой доллара всегда было доверие, и это доверие базировалось на трастовом соглашении -Бреттон-Вудская система. Суть того соглашения, США финансирует свои дефициты путем экспорта долговых суверенных обязательств в долларах, и поддерживает глобальную финансовую систему с помощью своего военного и монетарного превосходства. С учетом произошедших изменений в резервных балансах мировых ЦБ можно сказать, что трастовое соглашение, если уже и не рухнуло, то готово рухнуть. Когда мировые ЦБ незаметно, но очень настойчиво совершают подобный сдвиг, это намекает на то, что они де-факто уже снижают зависимость от $ финансовой системы не заявляя об этом официально, и вероятно проектируют сценарий мира где ценовая волатильность валют и риск всяческих санкций важнее доходности.Рост цены золота в сравнении с ценами на долговые бумаги правительства США по резервной стоимости это не просто переоценка товарных активов, а по сути переоценка доверия. Это суверенная заявка на залог без политического риска.Золото не дает фиксированного дохода, но при этом не сопряжено с фискальным обрывом, экономическими санкциями, риска рефинансирования или ошибками корректировки инфляции, когда обычно происходят резкие сдвиги в монетарной политике.Другими словами, рост стоимости золота отражает структурную ротацию резервов от активов, зависящих от политической ситуации, к нейтральным активам, и эта ротация подкрепляет ценовой тренд. По мере того, как золото занимает все большую долю в мировых резе

Б

Бегларян-Капитал@beglaryancapital

#золотосеребро Серебро в последние дни и недели стало бесспорной звездой рынков, достигнув нового исторического максимума. Геополитические заголовки, включая Гренландию и возобновление тарифных угрозы США странам НАТО, естественно способствовали росту стоимости золота и серебра. Китайский инвестиционный спрос на серебро сейчас важный фактор, который гонит котировки этого металла на западных биржах. На бирже Шанхая серебро уже неделю торгуется по $100+, но на западном рынке цена остается все еще ниже китайских показателей. Обычно если между разными биржами существует разница в цене, она всегда сразу компенсируется, и есть волшебное слово - Арбитраж, но для этого требуется, чтобы существующий актив можно было бы легко доставить и обменять. Однако есть загвоздка: в Китае остается строгий контроль движения капитала, а торговля драгметаллами жестко контролируется Народным банком Китая. В этих условиях своевременная доставка серебра на биржи Шанхая это далеко не тривиальная операция и лишь немногие торговцы решаются пойти по этой скользкой дорожке. В этом причина почему цена серебра в Китае торгуется выше котировок западных бирж, и пока китайский спрос не ослабнет ситуация с ценовой разницей не изменится.Насколько ещё может вырасти цена на серебро? Вопрос, конечно насущный. С ростом цен почти на 150% с ноября того года серебро абсолютный лидер среди драгоценных металлов, но пока никто не может предсказать точный пик хотя есть некоторые индикаторы, которые можно рассматривать в качестве подсказки, и о которых упоминалось ранее (было тут).Судя по показателям стоимости лизинга и годового свопа на серебро (на графике выше) напряженность на физическом рынке все еще сохраняется, но высокие цены начинают постепенно сглаживать дисбаланс спроса и предложения на рынке наличного металла. По крайне мере и ставки лизинга и стоимость свопа прилично ослабли хотя до нормальных значений показатели еще не вернулись.Тем не менее, если динамика указанных показателей будет и дальше показыва

Б

Бегларян-Капитал@beglaryancapital

Экономике дадут рухнуть? Страшнейший момент для нефти, доллара и мирового долга / Григорий Бегларян👉🏻Rutube

Б

Бегларян-Капитал@beglaryancapital

#америкаэкономикафрсВ финансовом сообществе на LinkedIn довольно активно обсуждают тематику давления команды президента Трампа на руководство американского ФРС, и там мне понравилось мнение одного финансиста (Аве Хопер) написавшего небольшое эссе (выше) по этому поводу. Общая мысль состоит в том, что для реализации планов Трампа в экономике просто необходимо брать контроль над ФРС и даже полностью реформировать этот орган финансовой власти.