Примак Институт IFIT PRO

Песнь о вещем байбэкеПрочитал недавно пост Павла Комаровского о байбэке. Есть некоторые размышления на эту тему, чисто из практики. Павел-то, конечно, очень умный, но сильно академичный.С чем согласен. Да, многие критики сами себе противоречат. Если байбэк «раздувает цену», то текущий акционер выигрывает. И да, в чистой теории дивиденды и выкуп эквивалентны. Это базовая корпоративная логика.Согласен, кстати, и с налоговым аспектом. Налоговая гибкость обычно на стороне байбэка. В большинстве юрисдикций дивиденды облагаются налогом сразу и полностью, а при байбэке инвестор сам выбирает момент реализации прироста капитала. Отложенное налогообложение – это реальная экономическая ценность.Но дальше начинаются опасные упрощенияТезис «байбэк не влияет на цену» – стерильная модель. В реальности влияет. Через сигнал рынку, через изменение структуры капитала, через рост показателей на акцию. Игнорировать это – значит, обсуждать не рынок, а учебник.Вижу главную проблему в другом. Байбэк выгоден, только если акции выкупаются ниже внутренней стоимости. Если компания скупает себя на пике – она сжигает капитал. Это не возврат денег акционерам, это трансфер средств выходящим инвесторам за счет остающихся.Еще жестче вопрос альтернатив. Если бизнес может реинвестировать под 20% IRR, а вместо этого выкупает акции с доходностью 8% – это не рациональность, это отсутствие идей.Почему же люди, уверенные, что байбэк «завышает котировки», его не любят? Потому что они чувствуют подмену. Рост цены без роста денежного потока – это финансовая инженерия. Рынок не любит резиновые костюмы, когда их выдают за мускулы.Итог простой. Байбэк – не зло и не благо. Это инструмент. Ниже внутренней стоимости – усиливает акционеров. Выше – разрушает капитал, даже если котировки на время растут.@ifitpro#байбэк

Нефть выше $100 за баррель традиционно для рынка – геополитический сигналНо для ФРС это, прежде всего, фактор инфляционный, а не внешнеполитический. Вопрос, действительно волнующий регулятора, звучит не как "будет ли война", а как "закрепятся ли инфляционные ожидания".Если Brent удерживается выше $100 в течение нескольких недель, ФРС, как правило, корректирует риторику. Разговоры о возможном смягчении политики отходят на второй план. Усиливается акцент на так называемых “вторичных эффектах” – передаче ценового импульса от сырья к широким сегментам экономики. При этом само по себе превышение отметки в $100 ≠ немедленному повышению ставки. Чаще речь идёт о сдвиге ожиданий: рынок закладывает более долгий период жёсткой политики.Чем опасен для регулятора рост цен на нефть? Риском распространения инфляции более, чем прямым влиянием на индекс потребительских цен.Подорожание топлива приводит к росту транспортных издержек + сокращению корпоративной маржи + росту зарплат и, в конечном счёте, ускорению инфляции в секторе услуг. ФРС получает сигнал о риске закрепления инфляции выше целевого уровня. Именно этого сценария регулятор стремится избежать.В базовом варианте ответ – пауза в снижении ставок и сохранение жёсткой риторики дольше, чем предполагал рынок. Более жёсткий сценарий – дополнительное повышение ставки на 25 бп или усиление количественного ужесточения. Приоритет для ФРС – сохранение доверия к цели в 2%, даже если это создаёт краткосрочное давление на фондовый рынок.Для акций получается формула: "нефть $100+ и жёсткая ФРС" = давление на корпоративную прибыль из-за роста издержек + переоценка мультипликаторов”. Особо чувствительные здесь -- технологические и “ростовые” бизнесы. А вот энергетический сектор выглядит устойчивее рынка. В целом, возможна коррекция в диапазоне 10–20%, особенно если инвесторы пересматривают ожидания по траектории ставок.Главный фактор остается прежним: устойчивость инфляционных ожиданий❇️ Если рост цен на нефть временный и не трансформирует

Без иллюзий – эта война не про ИранИран – всего лишь декорация. Иначе зачем США заходить в долгую кампанию, да еще и рискуя людьми, рейтингами и выборами? Точно не для того, чтобы "проучить Тегеран".Операция формата "ударили – ушли" была бы дешевле, безопаснее и политически удобнее. Но выбрана длинная игра, значит, и ставки выше. И главная цель – Китай.Иранская нефть не просто баррели, это топливо китайской индустриальной машины. После проблем с Венесуэлой иранский канал стал для Пекина критичным.Перекрываешь Иран, как кран – давишь Китай. И все эти разговоры о "сдерживании Ирана" – чисто для публики. Реальный вопрос один: кто контролирует энергетические потоки, на которых стоит крупнейшая экономика мира.Почему стратегия проста и цинична как “раз-два”:1. Взять под контроль иранский энергетический узел;2. Ограничить ресурсную базу Китая. Это не ближневосточная, а тихоокеанская история. Если Китай теряет Иран, как ранее Венесуэлу, остаётся российское направление. И вот тут становится интересно, потому что в этой конфигурации Иран – это этап, а Китай – цель. А все остальные – расходный материал геоэкономики.Войны за нефть никто не отменял. Просто теперь они называются "стратегической стабилизацией".#ifitpro#Иран

ОАЭ. Капитал. Иллюзия и перераспределениеПредставляю, что сейчас творится в закрытых чатах миллионеров и семейных офисов всего мира. Неожиданно для широкой публики, ОАЭ оказался под прицелом. Тема горячая: оазис стабильности и налогового рая проходит стресс-тест. Трещины в безопасности заставляют пересматривать планы и маршруты. Так что, готовить новое пристанище деньгам или это всего лишь временная встряска? Зафиксируем момент. ОАЭ – это не территория, это инфраструктурный контракт безопасность + предсказуемость + налоговая эффективность. Когда один элемент дает трещину, начинается пересборка рисков. Я бы не сказал, что прямо паника, но активная работа.Что реально происходит? До коллапса, конечно, далеко, но стресс-тест идет по полной.❗️Эскалация есть;❗️Воздушное пространство частично ограничено;❗️Страховые коэффициенты пересматриваются;❗️Золото и gold-backed инструменты реагируют;❗️Часть сделок ставится на паузу.Все бы ничего, но есть важная уязвимость модели. Больше 3/4 населения ОАЭ – экспаты. Экономика страны работает на привлеченном человеческом капитале. Да, люди здесь – просто мобильный ресурс, а не полноценные граждане. Логично: если риск превышает доходность, то ресурс перемещается. Вот это и есть потенциальный «human bank run». Не на банки, на юрисдикцию.Есть и другая сторона медали.. как всегда. Дубай – это и логистика, и финансовая инфраструктура, + суверенные фонды и глубокая связка с глобальным капиталом. Такие узлы, друзья, не обнуляются. Они быстро перераспределяют нагрузку.Что в этом случае меняется стратегически? Капитал дробится, банки диверсифицируются. Новые деньги снова ищут «тихие» юрисдикции, а старые деньги остаются частично, но с хеджем.В закрытых контурах наверняка уже обсуждаются альтернативные направления. Какие? Могу только предполагать, но список примерно такой:- Испания – EU, реальный рынок, прозрачная правовая система;- Кипр (юг) – EU + налоговая гибкость;- Грузия – низкие налоги, быстрый вход;- Андорра – компактная и предсказуемая;

ASSET ALLOCATION 2026 – будем обсуждать, как собирать портфель в эпоху высокой неопределенности14 марта планирую быть в Москве на конференции «ASSET ALLOCATION 2026. Пространственно-временной континуум». На мой взгляд, очень важная тема. Возможно, в эпоху высокой неопределенности она важнее любых точечных инвестиционных идей. Когда инфляция, госрасходы и технологические сдвиги меняют саму структуру рынков, вопрос «что купить» уступает место вопросу «как собрать портфель, чтобы он выжил во времени».С удовольствием послушаю Антона Табаха из Эксперт РА – ценю его макрооптику и умение переводить большие цифры в прикладные выводы для инвестора. Константин Корищенко из РАНХиГС, как правило, добавляет академическую глубину к разговору о денежно-кредитной политике. С Дмитрием Донецким из ИФК «Солид» пересекались на отраслевых мероприятиях, будет интересно обсудить, как меняется поведение частных инвесторов. Отдельное внимание – Георгию Солдатову, который давно системно работает на стыке инвестиций и ИИ, и к Алексею Тараповскому, практикующему советнику, который смотрит на рынок глазами клиента.Больше всего меня интересуют три блока. Первый – влияние макроэкономики на частные портфели. Хочу задать прямой вопрос: если ставка останется выше исторической нормы еще несколько лет, как должна трансформироваться классическая модель 60/40? Второй – конкуренция между традиционными активами и ЦФА. Это действительно новый класс активов или пока больше инфраструктурный эксперимент? И, наконец, третий – роль ИИ и робоэдвайзинга. Где проходит граница между инструментом оптимизации и передачей ответственности алгоритму?Надеюсь, спикеры поднимут тему временного горизонта. Мы часто говорим о диверсификации по классам активов, но редко о диверсификации по времени входа и по жизненному циклу инвестора. Очень важно понимать, что аллокация в 30, 45 и 60 лет – не одно и то же. Вряд ли есть универсальные решения, но вдруг?Конференция пройдет в гостинице «Альфа» в Москве, предусмотрено и онлайн-уча

Так вот где собака зарыта!Это сообщение от Павла Комаровского заставило улыбнуться:“Наконец-то годная финансовая аналитика подъехала! Короче, смотрите: в годы китайского зодиака, где животные ходят на четырех ногах, средняя доходность 10,9%. Когда животные двуногие или вообще без ногов — 6,2%. Нынче наступил год лошади — выводы делайте сами.P.S. В год петуха выходим в кэш, пацаны, там уже вообще ловить нечего…”Прям ночь не спал. Все думал – откуда данные. И нашел. Был такой твит, и там даже есть табличка по годам. Провел большую работу совместно с ИИ. Определил четвероногих животных и их средней доходности, на основе исторических данных фондового рынка (1928–2024 гг.). 12 животных китайского зодиака и их средняя годовая доходность индекса S&P 500 следующие:ЧетвероногиеСвинья (18,1%); Кролик (13,4%);Бык (10,7%); Коза (10,4%);Собака (5,3%); Крыса (4,9%);Тигр (4,9%); Лошадь (-0,2%).НечетвероногиеДракон (11,7%, мифическое существо, рептилия);Петух (8,6%, птица);Обезьяна (7,3%, двуногое существо, примат);Змея (0,6%, без ног).Затем сделал расчет среднего значения для четвероногих животных. Чтобы найти общее среднее значение для восьми четвероногих животных, суммировал их индивидуальные средние доходности и разделил на общее количество.Есть еще популярный анализ рынка, используемый стратегами. Например, Райан Детрик из Carson Group часто группирует животных по их четвероногой природе, чтобы показать, что они исторически превосходят нечетвероногих. В этом анализе рассчитанное среднее значение для 8 знаков четвероногих, вместе взятых, как раз и есть 10,9%.Итак, что же получилосьСредняя доходность для тех лет китайского зодиака, которые проходят под знаком четвероногих животных – 10,9%. И это значительно выше, чем средняя доходность для остальных животных (Петух, Обезьяна, Змея и Дракон), которая исторически составляет около 7%.Надеюсь, этот текст подарит вам отличное настроение!#животныеИдоходностьhttps://t.me/ifitpro

Когда оживёт экономика России? Не завтра, но скоро!После торможения 2025-го мы ждем перезапуск. Не взрывной рост, его то точно в 2026-м не будет. По прогнозу Минэкономразвития РФ ВВП около +1,3%. Это не рывок, это стабилизация после стресса. При этом президент поставил правительству и ЦБ задачу вернуть темпы роста и заняться “структурными перекосами”. А ключ к этому – ключ! (Ключевая ставка).Экономика сейчас, как дерево после жёсткой обрезки в 2024-2025 годах. От обрезки укрепляются корни, а крона растет не сразу, но мощно и довольно быстро.Главный триггер – решения ЦБ весной-летом 2026 года. В этом полугодии у ЦБ осталось три значимых заседания по ставке: 20 марта, 24 апреля и 19 июня.Наш базовый сценарий – каждый раз снижение, но минимальное, где-то на 0,5 п.п., где-то на 1 п.п.. Но снижение это должно быть без пауз! Если эта траектория реализуется, то к заседанию 19 июня ставка должна выйти на 13% или даже 12,5%. Думаю, вполне реалистичный, не фантазийный сценарий, но только если инфляция замедлится. Что это даст экономике? Если к лету ставка будет 12,5–13%, то бизнес перестанет задыхаться. Инвестиции вернутся в производство, а вот депозиты, скорее всего, похудеют. Кредиты снова станут инструментом роста, а не кабалы и выживания.Когда же это все случится? Думаю, во II квартале 2026 года. Весной потихоньку начнет оживать бизнес, а летом потребление. К концу года, возможно, вернется нормальный экономический ритм. Условия мы все знаем: геополитика без шока + ЦБ снижает ставку + конечно, инфляция не разворачивается обратно.В этом сценарии произойдёт ещё одна важная вещь: люди, которые сейчас сидят в депозитах, начнут “открывать кошельки”. Когда доходность вкладов станет неинтересной, часть инвесторов будет искать альтернативу в акциях. А другие пустят депозиты на потребление.Итого: экономика начнет встряхиваться весной и оживёт к середине года. Деньги населения пойдут в оборот летом. Не бум, но и не стагнация. #экономикаhttps://t.me/ifitpro

Dow 50 000!!! Обязательно сделаю себе футболку с такой надписью! Шучу, конечно, это не исторический момент. Но, прежде чем праздновать, давайте вспомним, Dow – это индекс, где вес компании зависит от цены одной акции. Да-да, не от размера, не от прибыли. Не от влияния на экономику, а от числа… Триллионная компания с "дешёвой" акцией может влиять меньше, чем фирма в 10 раз меньше, но с дорогой акцией. Логики нет, и не ищите ее.Дальше еще интереснее. Dow не учитывает реинвестированные дивиденды. То есть если компания платит дивиденды, индекс такой: "Ой, цена упала. Минус". Инвестор реинвестирует, а индекс делает вид, что этого не было. Теперь про масштаб. На американском рынке тысячи компаний, а Dow включает… 30! Тридцать, Карл! Это не рынок, это какой то клуб по интересам. При этом крупнейший сектор экономики (технологии) в Dow представлен слабее, чем в реальности.Но зато "круглая цифра" звучит красиво. 50 000! Между прочим, чтобы дойти до 60 000, нужно примерно +20%. Это самый обычный год бычьего рынка, никакой магии. Если с 2009 года S&P 500 total return вырос вдвое сильнее Dow, то – ВНИМАНИЕ, ВОПРОС – что именно мы празднуем? 😎А празднуем мы красивый заголовок. Dow 50 000 - это событие для новостей. Но не для инвестиционной стратегии. Круглые цифры радуют глаз, диверсификация радует счёт.#индексДоуДжонсhttps://t.me/ifitpro

Возможна ли война США с Ираном?Нет, потому что действительно важно то, что рынок не реагирует. Заголовки – да, как всегда, нас пугают. Переброска войск, жёсткая риторика, 1, 2, 3…14 дней до принятия решения…Но пока рынок ведёт себя спокойно. Brent около $70, диапазон $60–80 за год. Глобальные индексы у максимумов. MSCI Israel без признаков паники. Это не равнодушие, это оценка масштаба. Рынок всегда прав! Рынок реагирует не на сам факт войны, а на её способность изменить будущие прибыли.Историческая справка– 2003 Ирак;– 2006 Израиль–Хезболла;– 1990–91 “Буря в пустыне”;– 2024 Иран-Израиль.И ни один из этих конфликтов не стал долгосрочным триггером глобального медвежьего рынка. Интересно, почему? Да потому, что региональный конфликт редко превращается в системный экономический слом. Должен вот только признать, что есть все-таки “главный страх”, и это Ормузский пролив. До трети нефти проходит через него, но даже во время ирано-иракской войны 1980-х поставки продолжались. Тогда было затронуто всего-то 2-3% перевозок.Что нам показывает история: блокада – это заголовки газет. А вот системная остановка поставок – совсем другой уровень эскалации.ВыводыРынок двинется не из-за самого конфликта, а из-за нефти. И тут целых три сценария.🛢Сценарий 1, базовый. Нефть $65–80. Конфликт остаётся локальным. Поставки не нарушены. Волатильность краткосрочная. Влияние на акции: коррекции в пределах 5–7%, быстрое восстановление, циклические сектора живут своей динамикой.🛢Сценарий 2, напряжённый. Нефть $90–100. Рынок начинает закладывать инфляционный риск. ФРС становится осторожнее и ожидания по ставкам смещаются вверх. Влияние на акции: давление на технологический сектор, просадка 10–15%, рост волатильности, энергетика чувствует себя лучше рынка. Это уже пострашнее + переоценка ставок.🛢Сценарий 3, системный. Нефть устойчиво выше $110. Масштабное вовлечение США. Физические перебои поставок. Риск стагфляции. Влияние на акции: медвежья фаза, падение 20-30%, бегство в защитные активы, усиле

Всем привет! Записали в эти выходные видео https://vkvideo.ru/video-235408506_456239022?list=ln-kr8Mjlxp9MbjhzLg4yНа канале Сергея Мартюшеваhttps://t.me/probyz/168Сергей давно в индустрии, развивает и инвестирует в старттапы. 100 проектов и 10 млрд долларов!! Поговорили про привлечение инвестиций в капитал: IPO и pre-IPO Краткое описание:"Я из индустрии, я очень давно на фондовом рынке, я уже старый. Я с 93-го года на рынке, ещё со времён ваучеров. Я работал в трёх инвестбанках. Собственно, это была такая кузница кадров для всего фондового рынка. Последние 17 лет я занимаюсь своими проектами. Мне даже иногда кажется, вот я полжизни был в индустрии, а полжизни самостоятельно. И вот эта полжизни, она выглядит как в 10 раз больше той полжизни.»"Я тот самый скучный человек, который занимается тем, чему его учили всю жизнь. Первое IPO, к которому я приложил руку, это было IPO РБК. Оно было в 2002 году. Они привлекли, по-моему, 14 миллионов долларов и действительно сделали то, что обещали: они привлекли, они создали телеканал РБК.""Но пришёл 2008 год, и люди, которые писали, снимали сюжеты, давали рекомендации, как торговать на фондовом рынке, оказались с плечами на этом фондовом рынке. 2008 год принёс им убытки. Они оказались в серьёзном минусе, именно не из-за бизнеса, с бизнесом было всё хорошо, а именно из-за того, что они увлеклись спекуляциями.""Спекуляции — это зло. Я видел тысячи реальных счетов, прямо тысячи. Вот когда вам кто-то что-то рассказывает, говорит: «Ой, я так удачно торгую и так далее», — не верьте. Они все врут. Я не видел ни одного счёта спекулянта, который бы выжил на длинном отрезке времени. Все они рано или поздно плохо заканчивают, особенно если они ещё используют в своей торговле плечо."" Термин pre-IPO стал очень моден и популярен, поэтому разные стадии до pre-IPO начали называть pre-IPO, но это совсем не pre-IPO. Что такое pre-IPO? Pre-IPO — это последняя стадия венчура. Последняя стадия венчура, но всё немножечко меняется. Всё меняется из-за